财通微观：对美出口关税，调整的弹性有多大？
中心观念
本年以来中美沟通愈加频频，本周中美两国首脑即将在美国旧金山举办接见会面，开释必定的活跃信号。特别值得重视的是，此前交易抵触中美国对我国加征的一切关税均已到期复审，若关税束缚能够有所放松，无疑会进一步提振我国对美出口。那么，哪些职业潜在的获益空间最大？本陈述对此打开剖析。
我国对美出口，关税税率有多高？在2018年中美交易争端中，美方先后对我国出口产品中的四批产品加征10%-25%不等的关税，现在一切加征关税清单已悉数到期，但仍在继续履行。两国关税税率依然维持在20%左右的高位，美国对我国出口产品均匀征收关税税率达19%，显着高于除我国以外其他国家和区域的3%。而跟着加征关税的施行，被列入清单的产品占对美出口总额由2017年的七成降至2022年的五成。交易争端产生后，我国对美国出口增速显着回落；而从美国总进口视点来看，从我国进口的比例自2017年至本年下降了6个百分点。大都职业对美出口规划均呈现不同程度的下滑，轿车、根底化工和有色金属等职业对美出口下降最多。
关税加征，对哪些职业影响大？咱们对美国从我国进口产品按申万一级职业匹配分类，加征关税的产品约一半集中于机械设备、纺织服饰、根底化工和电子职业，且上述产品算计约占美国自我国总进口额也有约三成。从实践关税税率来看，纺织服饰、轿车和机械设备的实践关税税率靠前。不过，部分职业如纺织服饰在交易抵触产生前，实践税率已处于高位，从关税税率添加起伏来看，食品饮料和钢铁职业实践关税税率添加最多，加征施行后约上调20%。因为轻工制作和机械设备职业对美公营收的依靠程度更高，出口改进对这些职业营收的提振更大。从申万二级职业来看，通用设备、家居用品职业出口空间最大，一方面，美国从我国进口需求规划较大；另一方面，其关税潜在调降起伏更多，高于大都职业的可降关税起伏。
关税调整的弹性有多大？归纳多位研究者对我国出口美国的关税弹性的测算效果，美国对我国产品每加征1个百分点的关税，则我国对美出口产品总额约下降1.5个百分点到2.5个百分点。在交易争端开端前，美国对我国全体产品征收关税税率约为3.8%，若加征关税悉数撤销，则对我国总出口增速的拉动约在1.8%-3%。从各职业的关税弹性来看，纺织服饰、钢铁和核算机的关税弹性较大；结合各职业关税潜在下调起伏来看，机械设备、纺织服饰和钢铁职业出口规划或许康复最多，或是获益最大的职业。
陈述正文
1. 我国对美出口，关税税率有多高？
中美关系开释活跃信号。近来，中美两边在经济、交际、气候和军事等多个范畴加强沟通沟通，并取得了一些效果。9月，中美建立经济范畴工作组，将在经济、金融范畴问题定时、不定时展开会议。10月以来，两边高层就交际政策、气候和军事安全等一系列业务进行商量。11月14日，应美国总统拜登约请，中美首脑将在美国旧金山举办接见会面。两国关系改进或将推进两边在经济、交易协作上有所发展，现有的关税壁垒也有或许在必定程度上被打破。
加征关税到期后仍在履行。2018年中美交易争端敞开，美方先后针对我国出口产品，设立了340亿美元（清单1）、160亿美元（清单2）、2000亿美元（清单3）和1200亿美元（清单4A）等四批清单加征10%-25%不等的关税。2022年9月，前三批产品加征关税接连到期，随后进入复审程序向社会征求意见，大都工业代表支撑继续履行，现在关税仍在继续施行。本年9月1日，最终一批产品加征关税到期，但此前一切加征的关税仍在继续履行。
两国间关税税率均在20%左右。中美交易争端敞开之前，美国对我国出口产品征收的关税税率均匀来看只要3%左右，而加征关税后，美国对我国出口产品征收的关税税率大幅进步，一度超越20%，现在也在19%左右的高位，但与此同时，对我国以外其他国家和区域产品征收关税税率仍保持在3%左右。作为对等的反制办法，我国也相应地进步了对美国出口我国的产品征收的关税税率，由之前的8%左右进步到了21%以上，相同显着地高于其他国家和区域的6.5%。
加征关税产品占对美出口由七成降至五成。在中美交易争端产生曾经，被加征关税产品约占美国从我国进口产品总额的七成左右。但跟着各批次产品接连地被加征关税，这些产品占美国从我国进口的比重开端继续回落，至2022年加征关税产品仅占出口美国总额的五成左右。这其间，清单3（2000亿美元）触及的产品出口比重回落最大，由加征关税前的挨近40%降至2022年的26%左右，下滑挨近13个百分点，而未被纳税这部分出口产品比重显着上行，由加征关税前的32%进步到了挨近50%。
对美出口增速继续负增。自从美国宣告对我国产品加征关税起，我国对美出口增速便产生显着回落，从2018年6月的12.5%趋势回落至2019年11月的-23%，而与此同时，我国对除美国以外的其他国家和区域出口增速仍录得4.4%的正增加。仅在疫情期间，我国对美出口增速有所修正，不过2022年8月以来，我国对美出口增速再次下探，已接连15个月录得负增。从美国进口视点来看，也能够得到类似的定论，交易争端产生曾经，2017年美国总进口额中约21.5%来自我国，而2019年这一比例下降至18%，本年前9个月美国进口额中我国比例进一步下降至13.7%。不过，跟着未来中美关系的活跃改变，关税壁垒有望逐渐打破，我国对美出口增速或将显着上行。
轿车、根底化工和有色金属出口下降最多。从产品视点来看，在加征关税施行后，现在我国对美国各类产品出口额较2017年大都上升，但这并不代表关税对出口没有影响。假如 以我国对非美国家和区域出口规划改变起伏作为基准，咱们发现，轿车、根底化工和有色金属等职业出口起伏下降最多，别离下降约199%、63%和50%，指向这些职业出口规划更多地受限于关税壁垒；而钢铁和纺织服饰职业出口降幅相对较小，仅下降约24%和11%。
2.关税加征，对哪些职业影响大？
加征关税产品中，机械设备、纺织服饰、根底化工和电子职业占有半壁河山。咱们将美国自我国进口产品按申万一级职业匹配分类，并对四批清单触及加征关税的产品进行核算。咱们发现，机械设备、纺织服饰、根底化工和电子职业在清单产品中比重较高，别离为16%、14.4%、13.3%和12.5%，算计占加征关税产品总规划的一半以上。此外，从美国进口的视角来看，加征关税的机械设备、纺织服饰、根底化工和电子产品职业占比相同不低，约为美国从我国进口产品总额的7.9%、7.1%、6.6%和6.2%，算计也有三成左右。
食品饮料，纺织服饰和钢铁实践关税税率较高。考虑到美国在加征关税后，曾多次对纳税清单中部分产品进行关税豁免，所以咱们调查并核算得到各职业实践关税税率状况。从详细职业来看，在原材料和制作业傍边，现在钢铁、有色金属和机械设备是税率排名靠前的三大职业，其税率别离为22.5%、20.3%和18.7%。在消费品职业中，食品饮料、纺织服饰和轿车的实践关税税率较高，别离为25.4%、23.2%和21.9%。
食品饮料、钢铁和建筑材料实践关税率上调超20个百分点。因为上轮交易抵触产生前，部分职业现已被加征关税，相较实践关税税率，更应该重视关税的改变起伏。从职业层面来看，实践关税税率上升起伏靠前的职业为食品饮料、钢铁和建筑材料，上调起伏超20个百分点。而部分职业如纺织服饰，虽现在关税税率为23.2%，肯定水平较高，但因为加征关税前税率现已在13%左右的水平，其关税上升起伏并不大。不过，考虑到食品饮料等职业产品进口额占全体比重较小，若关税撤销，对轿车和机械设备的影响或愈加显着。
轻工制作和机械设备营收潜力较大。除考虑实践关税税率改变外，还需要考虑各职业对美公营收的依靠度。咱们发现，轻工制作、机械设备和电子电器职业获益更大。一方面，这些职业对美营收依靠度相对较高，出口改进对全体营收提振影响更显着。另一方面，这些职业关税改变起伏不低，当时机械设备职业实践关税下调空间约为17.5个百分点，撤销加征关税对产品的提振更大，海外营收的进步推进职业营收改进起伏上行。
通用设备出口增加空间最大。从分类更细的申万二级职业来看，结合各职业进口规划以及实践关税税率改变起伏，咱们发现，通用设备、电子元件、家居用品和专用设备等或获益较大。一方面，美国自我国进口这些类别产品的需求规划较大，例如通用设备职业，2022年美国自我国进口的被加征关税产品规划达264亿美元，占美国从我国进口产品总额约5%。另一方面，其关税潜在下调空间更大，通用设备、电子元件和家居用品职业现在关税潜在下调空间别离为20个百分点、22.8个百分点和17.9个百分点，而部分职业如消费电子和核算机设备的关税下调空间约在10个百分点左右。全体来看，通用设备、家居用品或是出口增加空间最大的细分职业。
3.关税调整的弹性有多大？
对美出口关税弹性约在-1.5到-2.5之间。在国际交易范畴中，已有多位研究者对我国出口美国的关税弹性进行了测算，归纳W. Thorbecke et al. (2021)、Fajgelbaum et al.(2020)、Xu et al.(2020)等学者核算效果，我国对美出口产品总额的关税税率弹性约在-1.5到-2.5之间，即美国对我国出口产品总额每加征1个百分点的关税，则出口产品总额将下降约1.5个百分点到2.5个百分点。
关税加征假如悉数撤销，拉动我国总出口超1.8个百分点。结合加征关税产品实践关税改变率和关税弹性，咱们能够核算各类景象下，我国对美总出口的提振程度，然后得到我国总出口增速的进步起伏。考虑到在交易争端开端前，美国对我国全体产品征收关税税率约为3.8%，若加征关税撤销，则对我国出口增速的拉动约在1.8个百分点到3个百分点之间。
机械设备、纺织服饰和钢铁获益或最大。咱们核算了各职业产品对关税的出口弹性，但限于出口增加趋势和部分数据缺失等原因，关于职业层面的弹性核算或存在必定高估。从各职业的关税弹性来看，纺织服饰、钢铁和核算机的关税弹性较大，每加征1%的关税，纺织服饰、钢铁和核算机的出口规划将相应下降1个百分点、0.8 个百分点和 0.7 个百分点。结合各职业关税潜在下调起伏来看，得益于较大的关税弹性或税率下调空间，若撤销加征关税，机械设备、纺织服饰和钢铁职业的出口规划或许康复最多，或是获益最大的职业。
危险提示：中美关系发展不及预期；美国制作业进口需求大幅回落；美国消费品进口需求大幅回落；美国从其他国家和区域进口代替从我国进口。
本文源自：券商研报精选
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